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 瑞昱遇雙逆風 瑞銀證降評賣出

工商時報【簡威瑟╱台北報導】

瑞銀證券亞太區半導體首席分析師呂家璈指出，瑞昱（2379）短期受到英特爾CPU短缺、PC出貨量下滑衝擊，長期則因車用乙太網路貢獻度拉升慢，今年獲利只與去年持平，明年甚至出現年減，降投資評等至「賣出」，推測未來12個月合理股價102元。

瑞昱第3季營收120.85億元，季增8.37％、年增1成，單季營收創下新高，不過，第3季的營運好氣色已反映在外資先前預期中。瑞銀證券最新點出未來的兩大營運疑慮，讓市場重新審視瑞昱的報酬風險比。

呂家璈指出，過去三個月中，瑞昱股價一度上漲2成以上，主要在反映乙太網路帶來的長線商機。根據瑞銀觀測室（UBS Evidence Lab）近期對特斯拉（Tesla）Model 3車款所作拆解，特斯拉確實將乙太網路作為通訊系統的一部分，但是，在特斯拉之外，因乙太網路還在初期發展階段，多數車商採用程度極為有限，無法迅速提供瑞昱營運助力。

短線來自英特爾CPU短缺的壓力，則更為龐大，瑞銀證券認為，此將導致PC第4季出貨量衰退5％，相較於業務主力是商用領域的企業，多數營收暴露在低階消費型PC機款的公司，受影響將更為嚴重。

由於瑞昱營收有35％比重來自PC相關領域，且主要是消費型產品，瑞銀證券擔憂獲利表現恐難讓市場滿意。

根據外資所做財務預測模型，瑞昱今年每股純益為6.73元，與去年的6.69元相比幾乎無成長，明年在短長期雙逆風侵襲下，更可能小幅衰退至6.56元。

儘管瑞銀證券認為瑞昱長期還是能搭上各裝置間的物聯網大商機，然考量PC與車用兩大營運引擎進度都不如預期的問題，不看好瑞昱股價可以處在2019年19倍預估本益比（也是近五年本益比區間頂峰值）的高位階，強調當市場重設對車用乙太網路的預期後，將使瑞昱評價下修。

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